Điều gì khiến Stablecoin mất chốt?

Trong ngành công nghiệp tiền điện tử, stablecoin gần như là tài sản duy nhất có khả năng duy trì mức giá dài hạn tương đối đáng tin cậy. Nhiều stablecoin được chốt bằng đồng đô la Mỹ, chẳng hạn như Tether và USDCoin, nhưng điều gì sẽ khiến một stablecoin mất chốt?

Bản chất của Stablecoin

Stablecoin được thiết kế để ổn định. Một trong những vấn đề lớn nhất mà các nhà đầu tư tiền điện tử phải đối mặt là sự biến động lớn về giá tài sản. Ví dụ, Bitcoin đã giảm một nửa và gấp đôi giá trị của nó trong khoảng thời gian vài tháng trước, khiến các nhà đầu tư lãi hoặc lỗ một số tiền lớn.

Nhưng bạn có thực sự làm cho tiền điện tử ổn định không?

Chà, về lý thuyết, nếu bạn gắn nó vào thứ gì đó, bạn có thể. Tất cả các stablecoin đều được gắn với giá của một thứ gì đó — thường là đô la Mỹ. Điều này có nghĩa là một mã thông báo stablecoin bằng một đô la. Stablecoin cũng có thể được gắn với giá vàng và các tài sản có giá trị khác theo tỷ lệ 1:1. Ví dụ: mỗi mã thông báo Tether Gold (XAUT) được chốt và được hỗ trợ bởi một troy ounce vàng. Một số stablecoin được hỗ trợ hoàn toàn bởi tài sản vật chất, được gọi là tài sản thế chấp.

Nhưng stablecoin có thể mất chốt trong một số trường hợp nhất định. Vì vậy, hãy tìm hiểu những cách mà điều này có thể xảy ra.

1. Lỗi thuật toán

Các stablecoin thuật toán khá tiện lợi nhưng cũng rất rủi ro. Loại stablecoin này không được hỗ trợ bởi bất kỳ tài sản nào nhưng duy trì mức cố định của nó thông qua thuật toán máy tính.

Đây là trường hợp của Terra Luna (LUNA) và TerraUSD (UST), một loại tiền điện tử và stablecoin thông thường (được chốt bằng đô la Mỹ) duy trì giá của nhau thông qua số dư đốt/đúc. Nếu UST bắt đầu vượt quá đồng đô la quá nhiều, một số trong số đó sẽ bị đốt cháy. Nhưng nếu nó giảm xuống dưới đồng đô la quá nhiều, một số LUNA sẽ bị đốt cháy. Ngoài ra, LUNA mới đã được đúc thông qua việc đốt cháy UST. Hệ thống này kiểm soát cung và cầu và đảm bảo rằng không có yếu tố nào trong số này vượt trội hơn yếu tố kia.

Nhưng giả sử rằng, vì một lý do nào đó, một trong những tài sản này phải chịu sự sụt giảm nghiêm trọng về nhu cầu. Vào tháng 5 năm 2021, Anchor, một giao thức cho phép người dùng gửi UST của họ để nhận phần thưởng, đã quyết định giảm lợi nhuận từ mức đáng kinh ngạc 20% xuống chỉ còn 4%. Với việc các nhà đầu tư không còn thấy lý do để giữ tiền gửi của họ với giao thức, họ đã rút UST của mình và bán nó đi.

Thuật toán nhanh chóng đạt đến điểm đột phá. Terra Labs, chủ sở hữu của LUNA và UST, không thể làm gì để giảm thiểu nhu cầu về UST giảm mạnh. Công ty đã sử dụng hết LUNA để đốt để bù đắp cho việc giảm giá, điều này đã đóng dấu số phận của cả hai loại tiền điện tử.

2. Thiếu thế chấp quá mức

Stablecoin thường cần thế chấp quá mức để duy trì tỷ giá cố định của chúng, ngay cả trong hoàn cảnh thị trường khó khăn hơn. Tài sản thế chấp quá mức có nghĩa là bất kỳ ai muốn cho vay stablecoin được đề cập đều phải gửi một khoản tài sản thế chấp vượt quá. Giả sử ai đó muốn vay một khoản trị giá 50 đô la. Tùy thuộc vào tỷ lệ tài sản thế chấp, họ có thể phải gửi 100 đô la, 150 đô la hoặc thậm chí nhiều hơn vào một loại tiền điện tử khác.

Hãy xem xét giao thức Maker DAO để hiểu rõ hơn về điều này.

MakerDAO là một nền tảng vay và cho vay sử dụng Dai stablecoin (được chốt bằng đô la Mỹ) hoặc DAI làm tài sản vay. Bạn cũng có thể gửi DAI để kiếm phần thưởng qua MakerDAO. Vì vậy, giả sử một cá nhân muốn cho vay 100 mã thông báo DAI. MakerDAO có tỷ lệ thế chấp là 150%. Đối với mỗi đô la trị giá DAI được vay, phải ký gửi 1,5 đô la của một loại tiền điện tử khác (chẳng hạn như Ethereum hoặc Chainlink).

Giữ cho Dai stablecoin được thế chấp quá mức theo cách này sẽ làm giảm khả năng Dai bị mất chốt. Nếu bất kỳ stablecoin nào được hỗ trợ bởi tiền điện tử, vốn có thể biến động, thì việc thế chấp quá mức sẽ luôn là cách tốt nhất. Dự trữ vượt mức sẽ làm tăng niềm tin của nhà đầu tư và giảm mức độ rủi ro của Dai đối với sự biến động của thị trường.

Nhưng điều gì sẽ xảy ra nếu một stablecoin không được thế chấp quá mức và thị trường gặp khó khăn? Đây là nơi các vấn đề bắt đầu xảy ra. Giả sử nhu cầu về Dai giảm đáng kể và nó giảm xuống dưới một đô la nhưng không được thế chấp quá mức. Hãy đi cực đoan và nói rằng Dai không có tài sản thế chấp nào cả. Nếu nó bị giảm giá đáng kể, MakerDAO sẽ không có cách nào để mua lại giá trị Dai hoặc bồi thường cho các nhà đầu tư của mình. Nói tóm lại, nó thực sự sẽ là một tin rất xấu.

3. Hiệu ứng Ripple thị trường

Tự tin và tin tưởng là những cảm giác mà các nhà đầu tư tiền điện tử thường phải vật lộn để duy trì. Tất nhiên, không thể đổ lỗi cho họ về điều này. Thị trường tiền điện tử rất biến động nên các nhà đầu tư phải luôn nhận thức được những gì đang xảy ra để tránh mất số tiền lớn. Nhưng sự thiếu tin tưởng này cũng có thể gây ra những vụ sụp đổ lớn trên thị trường.

Chúng ta sẽ quay trở lại thảm họa LUNA/UST để hiểu rõ hơn về điều này. Khi hai loại tiền điện tử này gặp sự cố do nhu cầu giảm mạnh, phần còn lại của ngành công nghiệp tiền điện tử bắt đầu trở nên lạnh nhạt. Mọi thứ đã trở nên bấp bênh, vì Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đã quyết định tăng lãi suất, khiến mọi người bán tiền điện tử của họ hoặc không mua nó để tiết kiệm tiền.

Nhưng khi LUNA và UST gặp sự cố, mọi thứ trở nên tồi tệ hơn. Các nhà đầu tư lo lắng về việc mất tiền và bán bớt một số hoặc tất cả số tiền điện tử mà họ nắm giữ. Điều này ít nhiều ảnh hưởng đến mọi loại tiền điện tử trong trò chơi. Bitcoin, Ethereum, Litecoin, Dogecoin, Solana, Cardano và hàng nghìn tài sản tiền điện tử khác đã bị ảnh hưởng nặng nề, trong đó nhiều tài sản mất đi một lượng lớn giá trị.

Tether, stablecoin phổ biến nhất trên thị trường, không thể thoát khỏi sự cố này và chao đảo đáng kể. Từ ngày 11 đến ngày 12 tháng 5 năm 2022, giá của Tether giảm xuống còn 0,995 đô la. Điều này có vẻ nhỏ một cách nực cười, nhưng các stablecoin được chốt bằng đô la được thiết kế để duy trì trong khu vực 0,999-1,001 đô la, vì vậy sẽ là tin xấu khi giá giảm xuống ngoài cửa sổ này.

Nhưng đây không phải là một trường hợp cá biệt. Vào tháng 11 năm 2022, FTX, một sàn giao dịch tiền điện tử nổi tiếng, đã nộp đơn xin phá sản. Vào thời điểm này, nhiều khách hàng đã bắt đầu rút tiền do thiếu tin tưởng vào nền tảng, được thúc đẩy bởi các vấn đề về khả năng thanh toán được đồn đại của sàn giao dịch. Giám đốc điều hành FTX Sam Bankman-Fried thừa nhận rằng công ty không có đủ dự trữ để giải quyết tình huống như vậy, nhưng đã quá muộn. Mọi người đã thấy một sự thất bại khác của tiền điện tử và trở nên lo lắng.

Trong bối cảnh tiền điện tử chao đảo này, Tether đã giảm xuống còn 0,98 đô la, một lần nữa do sự thiếu niềm tin từ các nhà đầu tư. Tại thời điểm này, nhiều người cho rằng stablecoin sẽ mất giá trị cố định. Điều này cuối cùng đã xảy ra và Tether thậm chí đã giảm xuống còn 0,97 đô la, nhưng chỉ trong một thời gian ngắn. Stablecoin đã phục hồi và ở mức $0,9996 tại thời điểm viết bài.

4. Cá voi

Cá voi tiền điện tử có thể vừa hữu ích vừa nguy hiểm trong ngành. Những cá nhân và nhóm này chứa một lượng tiền điện tử khổng lồ, tính bằng hàng tỷ, vì vậy họ có thể có ảnh hưởng lớn đến giá của một tài sản nếu họ quyết định bán hoặc mua một lượng lớn.

Ví dụ: nếu một con cá voi từ bỏ hoàn toàn tiền điện tử và bỏ (tức là bán) tài sản trị giá 1 tỷ đô la, điều này chắc chắn sẽ có tác động tiêu cực đến cân bằng cung/cầu trên thị trường (nhưng sẽ có tác động tích cực nếu thay vào đó, một con cá voi đã mua trị giá 1 tỷ đô la).

Giả sử tất cả 1 tỷ đô la này ở dạng Ethereum hoặc Ether. Việc giảm một lượng tiền điện tử khổng lồ như vậy trong một thời gian ngắn như vậy sẽ gây ra sự sụt giảm lớn về nhu cầu của Ethereum và có thể sẽ có tác động bất lợi đến giá của nó. Tất nhiên, Ethereum có thể phục hồi tương đối nhanh chóng nếu doanh số bán ETH cao vào thời điểm đó, nhưng nếu thị trường đang ở trong tình trạng tồi tệ, một con cá voi đánh rơi một lượng lớn tiền điện tử có thể gây ra hậu quả nghiêm trọng.

Nếu một stablecoin không có đủ tài sản thế chấp, một đợt bán tháo khổng lồ của cá voi có thể là thảm họa. Ví dụ: trong vụ sụp đổ LUNA/UST, một con cá voi đã bán được UST trị giá 285 triệu đô la đáng kinh ngạc trên Curve và Binance. Việc bán UST khổng lồ này đã trực tiếp góp phần vào vòng xoáy đi xuống của stablecoin và làm mất giá trị đồng đô la của nó.

Stablecoin không bị ảnh hưởng bởi sự biến động

Mặc dù stablecoin có khả năng duy trì giá trị cao hơn nhiều so với các loại tiền điện tử khác, nhưng cần phải nhớ rằng chúng vẫn tiếp xúc với xu hướng thị trường, sự cố, cá voi và các vấn đề khác. Đây là lý do tại sao việc kiểm tra cách duy trì giá của một stablecoin và cách nó được thế chấp trước khi đưa ra bất kỳ quyết định mua nào là rất quan trọng.